Рубль сейчас крепок как никогда, дальнейшая девальвация маловероятна — «Тройка Диалог»

МОСКВА. 16 февраля. Рубль сейчас крепок как никогда, и дальнейшая девальвация в ближайшем будущем маловероятна — особенно ввиду значительного ужесточения кредитно-денежной политики ЦБ.

С таким заявлением, как сообщает пресс-служба УК «Тройка Диалог», выступил главный экономист компании Евгений Гавриленков.

По его словам, за последние недели ЦБ РФ не только повысил процентные ставки, но и резко сократил объемы кредитования через сделки РЕПО (двусторонние сделки о продаже и обратной покупке через определенный срок по установленной цене — прим. АПИ). С помощью таких мер Центробанку легко удалось стабилизировать обменный курс на уровне менее 41 за единицу бивалютной корзины — это верхняя граница ранее объявленного диапазона допустимых курсовых колебаний. «Как мы и предполагали, ужесточение кредитно-денежной политики в сочетании с коррекцией валютного курса привело не к дефициту ликвидности, а к тому, что прекратился рост процентных ставок на межбанковском рынке. Это объясняется тем, что по достижении курсом рубля равновесного уровня спекулятивное давление исчезло, и ставки даже несколько снизились, преимущественно для банков первого круга», — пояснил Евгений Гавриленков.

Поскольку инфляция в текущем году, вероятнее всего, останется выше 10%, экономист не исключил, что ослабление реального эффективного курса рубля вновь сменится укреплением — если цены на нефть удержатся вблизи текущих уровней, а кредитно-денежная политика останется прежней. Однако, отметил Евгений Гавриленков, рубль может остаться стабильным, если только ближе к концу года не произойдет одновременного и существенного смягчения бюджетной и кредитно-денежной политики.

Эксперт также пояснил, что сейчас актуальна проблема дефицита рублевой ликвидности: в 2008 году роста денежной массы почти не было (она увеличилась на 1,7%), а ее сезонное сокращение в январе было гораздо значительнее, чем когда-либо, в связи с пиком спекулятивных операций на валютном рынке. При этом сокращение рублевой ликвидности было более значительным, чем сокращение золотовалютных резервов.

«Так называемый расчетный обменный курс рубля (т. е. рассчитанный посредством деления объема рублевой денежной массы на объем золотовалютных резервов страны) сейчас несколько ниже рыночного, под которым мы понимаем курс рубля к доллару, так как золотовалютные резервы учитываются в валюте США. Это означает, что при текущем курсе на каждый рубль приходится более одного доллара золотовалютных резервов. Данный фактор обеспечивает российской валюте даже более сильную поддержку, чем до начала девальвации», — полагает Евгений Гавриленков.

По его мнению, это также свидетельствует о том, что в предыдущие годы денежно-кредитная политика России никогда существенно не отклонялась от подхода, аналогичного режиму полного золотовалютного обеспечения национальной валюты. Она была обусловлена преимущественно внешними факторами — и во многом так есть и сейчас. В дальнейшем, считает эксперт, России необходимо создать такие условия, которые обеспечат большую самодостаточность рубля, а его покупательную способность не придется обеспечивать за счет золотовалютных резервов. Для этого потребуется существенная коррекция не только кредитно-денежной, но и всей экономической политики — чтобы инвесторы могли доверять не только доллару, но и российским властям.

Евгений Гавриленков добавил, что пока не ясно, когда можно ожидать таких изменений, но вновь подчеркнул, что сейчас рубль крепок как никогда, а его дальнейшая динамика в нынешнем году будет полностью зависеть от действий ЦБ и Минфина. «Если власти существенно смягчат кредитно-денежную политику (бюджетная политика станет более популистской, а дефицит бюджета вырастет), то ослабление номинального курса рубля, возможно, продолжится, однако на реальном курсе это не отразится», — резюмировал ведущий экономист компании «Тройка Диалог».