Теория кризисов на рынке акций

Что было?

Причиной дефолта 1998 года стали хронический дефицит бюджета России, огромный государственный долг, низкие цены на нефть (до 12 долларов за баррель), переоцененный рубль, а также популистская экономическая политика государства и строительство пирамиды ГКО.

В России курс рубля к доллару на тот момент был фиксированным. Свободное движение капитала позволяло иностранным компаниям вкладываться в рынок ГКО. Денежная политика была направлена на сдерживание инфляции. В такой ситуации, при наличии переоцененной валюты (реальный курс рубля к доллару был очень высок), наблюдается сильная спекулятивная атака на валюту. В случае с Россией давление шло через рынок ГКО с его высокими ставками, не соответствующими инфляции. В итоге снижающиеся валютные резервы заставили Правительство девальвировать валюту через дефолт.

Собственно датой дефолта является 17 августа 1998 года. Его последствия серьезно повлияли на развитие экономики и страны в целом, как отрицательно, так и положительно. Курс рубля по отношению к доллару упал за полгода более чем в 3 раза — c 6 рублей за доллар перед дефолтом до 21 рубля за доллар 1 января 1999 года. Было подорвано доверие населения и иностранных инвесторов к российским банкам и государству. Разорилось большое количество малых предприятий, лопнули многие банки. Банковская система оказалась в коллапсе минимум на полгода. Население потеряло значительную часть своих сбережений, упал уровень жизни. Тем не менее, в России, которой МВФ не успел предоставить масштабную помощь, кризис оказался глубоким, но недолгим — после резкой девальвации сыграли свою роль и рост экономики за счет замещения импорта, и очень своевременное повышение цен на нефть.

Что есть?

Превращение России из банкрота в неотъемлемую часть мировой финансовой системы, возможно, является самым значимым событием последних 10 лет на глобальном рынке. Рост стоимости активов потрясает воображение. После кризиса весь рынок акций теоретически можно было купить за 50 миллиардов долларов, по крайней мере, об этом говорили котировки. Сегодня в целом рынок российских ценных бумаг стоит более 1 триллиона долларов. Было бы вдвое дороже, если бы не пессимизм на развитых рынках.

В 1998 году, когда рынок достиг своего исторического минимума, российские акции называли не иначе как «мусором». Но прошло четыре года. Российские рынки выросли на 300%, о них заговорили как о самых быстрорастущих в мире. В начале этого года инвесторы называли Россию «тихой гаванью», а сейчас говорят как о стране с высокими рисками. Нынешний спад связан в первую очередь с мировым финансовым кризисом, а последние дни и с нарастанием геополитической напряженности между Россией и Западом. На сегодняшний день единственные риски для нашей экономики — это временный отток зарубежного капитала, за которым последует замедление темпов экономического роста и удорожание капитала. В связи с этим могут возникнуть трудности, но никак не системный кризис или дефолт. Сегодняшняя ситуация в России во многом противоположна ситуации 1998 года.

Ничего фундаментально негативного не произошло. Никто и не ожидал, что цена на нефть задержится на уровне более 100 долларов. В 2008 году реальный ВВП может дотянуть до 7%, в сравнении с -5% в 1998 году. Бюджет уже который год верстают с профицитом, экспорт продукции превышает импорт. Уровень инфляции и безработицы на приемлемом уровне, а международные резервы страны обновляют свои максимумы. Общий макроэкономический прогноз по России остается весьма оптимистичным.

Что будет?

Нынешний спад стал неприятным напоминанием о том, что рынки никогда не движутся по прямой. Однако фундаментально российский рынок находится в стадии роста, и сегодняшняя нестабильность не является сменой тренда. Очевидный сдвиг экономической мощи с Запада на Восток будет главным фактором, который определит развитие рынков в следующем десятилетии. Рост Индии и Китая неудержим. Россия в этой связи оказывается в выгодной ситуации. Благодаря своей истории и географическому положению Россия будет играть роль проводника между Западом и Востоком. И спрос на все, что может предложить Россия — от сырья до проектов развития национальной инфраструктуры и технологий, — будет только расти.

Последние месяцы портфельные инвесторы проявляли по отношению к России осторожность. Но общее настроение делового сообщества — долгосрочный оптимизм. В первом квартале этого года прямые инвестиции достигли 18 миллиардов долларов — это исторический максимум. Консервативный прогноз на нынешний год в целом — 50 миллиардов долларов. В пересчете на душу населения это означает, что в Россию будет проинвестировано в два раза больше средств, чем в Бразилию, и в четыре раза больше, чем в Китай или Индию.

Объем и потенциал российской экономики, масштабы бизнеса, твердость валюты, уровень образования и приобретенный за эти годы общий импульс развития дают России шанс стать одним из главных финансовых центров мира. Доказательство тому — многие российские компании уже явно переросли национальный уровень и стали серьезными игроками на мировой арене.

Сегодня может показаться смешным прогноз о том, что спустя 10 лет Москва как мировой финансовый центр будет конкурировать с Лондоном или Нью-Йорком. Но еще смешнее было предсказывать сегодняшнюю российскую действительность 10 лет назад, 19 августа 1998 года.

Что делать?

Наблюдая за ходом развития кризисов, можно сказать, что их кульминацией является сильный негативный новостной фон, который фактически сигнализирует об окончании этого кризиса. Например, в момент объявления дефолта по внутреннему долгу 17 августа 1998 года фондовый рынок фактически уже находился на самом дне, отыграв ранее весь возможный негатив, после чего последовал разворот рынка и далее его рост. Сегодня мы видим также обильный поток плохих новостей, связанных с Грузино-Осетинским конфликтом, а также о предбанкротном состоянии крупных американских финансовых институтов, таких как Fannie Mae, Freddie Mac, Lehman Brothers. Чем более сгущаются краски, чем больше паническое напряжение, тем более близок разворотный момент. По нашему мнению, переломный момент близок, а резкие движения российских акций — это уникальная возможность купить качественные активы на 40% дешевле, чем весной. Мы уверены в том, что в течение года российские ценные бумаги вновь станут фаворитами у международных инвесторов.

© Аналитический отдел УК «Система Профит»